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业绩亮眼却惨遭抛售 新浪(SINA.US)背后隐藏怎么玄机

发布时间:2019-06-11 14:49浏览量:27

业绩亮眼却惨遭抛售 新浪(SINA.US)背后隐藏怎么玄机

业绩亮眼却惨遭抛售新浪()背后隐藏怎么玄机  摘要  没有什么大的新闻可以解释新浪股价低迷的原因。   另一方面,优秀的投资者只关心公司的长期公允价值,并将其与当前股价进行比较。   新浪是一个很好的选择。   最近美国国债的上涨和全球股市的下跌,人们担心国际市场摩擦可能会起到副作用。   通常在这种情况下,投资者没有耐心等到尘埃落定,看到他们所拥有的单个公司受到的真正影响。

他们只要按下“卖出”按钮,不管售价有多低。   公平地说,在最近的发布中,如百度和新浪,管理层已经降低了指引。   以新浪为例,首席执行官曹国伟甚至在电话会议结束时表示,“这次可能会有所不同”。 换句话说,互联网业务的复苏可能比过去困难得多。   在之前的周期中,你可能看到宏观经济状况可能不好,但仍然看到互联网营销的需求增长,虽然营销需求增长较慢,但它仍然每一次都在增长。

  在这个时候,我认为不同之处在于互联网市场并没有增长得太快。

现在中国的互联网人口增长开始放缓,竞争几乎就是花在不同的网站,不同的应用上的时间。

  随着更多的玩家进入市场,你会有更多的供应商,你可以看到对中小企业客户的影响。 但我认为,这一次可能比我们之前看到的更具挑战性。

  新浪的理性估值  当内在检查没有发现任何问题时,有什么好担心的,有什么好害怕的?  这就是为什么我说,从新浪股东的角度来看,我对上个季度的业绩相当满意。   销售额为亿美元,同比增长8%。 新浪微博的收入同比增长14%,而新浪的门户网站销售额持续下降10%。

然而,好消息是并非所有的门户收入都在下降。

得益于新浪的金融科技业务,不含广告的门户网站收入同比增长近30%。

它们现在占到了门户网站总销售额的43%。 得益于更好的成本控制,该公司的净利润增长甚至超过了销售额(同比增长15%),这反过来又提高了利润率。

该季度还公布了7700万美元的投资收益。

新浪的长期投资(在剥离了微博的部分后)现在已经超过12亿美元。

从长期来看,仅新浪这部分资产的年复合增长率就估计在10%左右是合理的,这意味着五年后它们的年复合增长率将达到近20亿美元。

此外,新浪未来的部分投资有可能成功上市,就像它在微博上所做的那样。

  真正的问题是,正如在电话会议上宣布的那样,上一份指引减少了多少?  新的指导方针并不那么明确。

看起来管理层现在预计新浪微博的收入将在2019年增长10%。

总体而言,我们应该预计新浪的净销售额将以较低的个位数增长。

虽然没有提到营业利润,但是我们知道公司今年的管理处于成本控制模式,这一点在第一季度的业绩中得到了证实。

这意味着,我们可能预计新浪的利润增长将超过其销售额,并为其可观的资金储备贡献额外的现金。 如果当前的金融动荡和贸易冲突推低了股票价格,投资者应该感到高兴。 如果现金再次成为王者,新浪的内在价值将呈指数增长。   一些投资者暗示,目前新浪良好的现金状况本身就是其投资的主要负面因素,因为从理论上讲,该公司可以以较低的价格被收购,因此它可以在中国上市,在那里投资者的估值肯定会更高。 然而,首席执行官曹国伟通过优先股控制新浪。

因此,这一操作只能由新浪CEO亲自执行。

这种情况最终可能会解释上次电话会议的负面基调:价格越低,所有者回购新浪股票的成本就越低。   另一方面,赵小兰此刻可能会谨慎。 可能包括,如以低价执行他已计划的5亿美元回购计划,或在关键时刻散布悲观预测,以说服国内监管机构放宽互联网内容和金融科技法规。

  我倾向于把内部收购作为一个较小的风险。 曹国伟只要在香港寻求新浪(或微博)的类似报价,就能以较少的问题获得同样的好处,他去年就已经在考虑这样做了。 相反,用自己的现金收购一家公司,最终将减少净资产的数量,打破另一家证交所估值更高的预期。

此外,中国在上市双层股票方面的立场尚不明确——新浪等公司在其股票交易所上市。

  微博的估值  微博的商业模式通常被比作Facebook。

它是中国领先的社交平台,能够非常有效地将其用户群货币化(可能比美国同行做得更好)。   下表显示了这三家公司的快速比较。   就账面价值而言,我将每家公司目前的无形资产与其5年的研发费用进行了比较,并对数据进行了相应的调整。   微博显然被低估了,尤其是考虑到它应该比美国社交网络巨头有更大的增长空间。 尽管曹国伟提到互联网相关业务可能已经饱和,但新浪微博平均每天有亿活跃用户,不到中国总人口的20%。

当然,我也看到了微博在中国境外拓展用户基础的具体机会,从东南亚开始。   微博的收入可能会受到中国经济放缓的间接影响(这一点还有待观察)。 此外当市场萎缩时,占据主导地位的企业通常会有机会摆脱规模较小的竞争对手,方法是把它们挤出市场,或者折价收购。

因此,即使是最糟糕的情况也会给微博带来积极的机遇。   事实是,只要新浪微博在香港交易所上市,其管理层就可以轻松筹集资金,而不是采取复杂的策略让新浪私有化。

  值得注意的是,新浪以当前市场价格持有的新浪微博股份仅相当于44亿美元,合每股60多美元。   结论  过去几周的恐慌性抛售已使新浪接近5年来的低点。

根据我的模型,与16个月前的水平相比,该股现在的交易价格几乎有70%的折扣,这是一个合理的价格目标。

  目前,新浪市值被严重低估,仅为其现有现金的倍,与账面价值相当,这还不包括新浪微博的资本总额(100亿美元),也不包括新浪的许多投资。   未来总是不确定的,但对经济增长放缓、贸易或针对违背股东利益的交易的投机行为的担忧,似乎不足以成为证明如此低的价格是合理的理由。 新浪拥有中国最大的社交媒体平台之一。

此外,在股价下跌之际,它的现金可能会改变游戏规则,因为该公司将能够以折扣价收购前景看好的公司,或回购自己的股票。

  为了获得更高的长期回报,投资者应该少关注短期收益或损失,而更多地关注于创建基于廉价股票的投资组合模型。 毫无疑问,新浪现在应该是他们的一部分。

(文章来源:美股研究社)。

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